【摘要】紙漿期貨上市次日交易活躍度再上臺階，截至11月28日午盤累計成交逾83萬手，成交金額逾400億，僅次于滬銅期貨，位居成交量排行榜第六位。

　　紙漿期貨上市次日成交量逼近滬銅，位居排行榜第六位

　　東方財富網(wǎng)11月28日訊，國內商品期貨午盤多數(shù)上漲，能源化工類期貨漲幅明顯，聚丙烯、甲醇、瀝青主力合約漲幅居前，另外，值得關注的是，紙漿期貨上市次日交易活躍度再上臺階，截至午盤累計成交逾83萬手，成交金額逾400億，僅次于滬銅期貨，位居成交量排行榜第六位。

　　機構點評：高庫存+需求低迷疊加，期貨市場情緒偏空

　　港口庫存高位+下游需求持續(xù)低迷造成基本面下行壓力。

　　1）港口庫存高位：根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，青島、常熟、保定庫存均處在歷年高位，截至10月末，青島港木漿總庫存85萬噸，環(huán)比增加34.9%，同比增加136.1%；常熟港木漿總庫存47萬噸，環(huán)比減少7.8%，同比增加126.0%；保定地區(qū)木漿庫存量9萬噸，環(huán)比增加23.3%，同比增加233.3%。11月庫存量可能會進一步增加。

　　2）需求持續(xù)低迷：2018年1-10月機制紙及紙板累計產量同比下滑1.7%，紙廠產銷不順，對于木漿采購需求的積極性明顯較往年偏弱。下游原紙交投清淡，使得部分生活紙和文化紙廠家停機檢修，紙廠出貨情況不順，紙廠與原紙經銷商均處庫存消化階段，高庫存進一步減弱紙廠對木漿需求。

　　商品期貨近期連續(xù)下跌帶來情緒面帶動。受宏觀經濟下行壓力影響，國內工業(yè)品期貨價格近期連續(xù)下挫，期貨悲觀情緒濃厚，亦對紙漿期價形成壓制。國內三大商品交易所的47個品種的主力合約，其中僅有強麥1901小幅上漲0.3%之外，其余僅出現(xiàn)不同幅度下跌，13個品種的主力合約跌幅超過10%。紙漿期貨上市處在商品期貨市場情緒低點，情緒面影響使得紙漿期貨價格下跌。

　　2019年針葉漿與闊葉漿供需持續(xù)緊平衡，預計漿價下行幅度有限。根據(jù)PPPC數(shù)據(jù)，雖然未來五年有部分新增木漿項目達產，但也存在部分針葉漿及闊葉漿項目轉產溶解漿，PPPC預計2017-2022年闊葉漿凈增產能300萬噸，年均復合增速約2%；針葉漿凈增產能120萬噸，年均復合增速約1%。與此同時世界銀行預計全球經濟增速在未來三年仍將保持3%左右的穩(wěn)健增長，全球漿紙系的生活用紙、白卡紙等較多新增造紙項目投產增加紙漿需求，預計紙漿行業(yè)開工率仍將維持高位。行業(yè)供需結構的弱平衡保證漿價下行幅度有限。

　　期貨推動紙漿定價透明化，有利于建立國內參在紙漿貿易中的話語權；增加紙廠風險管理工具的多樣性。國內漂針漿進口依存度甚至已接近100%，紙漿定價權基本由上游國外漿廠掌控，目前海外針葉漿CR10為66%，闊葉漿CR1072%，海外龍頭定價話語權更高。近年紙漿價格高位，漿廠獲取產業(yè)鏈超額利潤，期貨定價有助于推進產業(yè)鏈利潤的均衡分配，國內期貨價格引導現(xiàn)貨價格定價合理化，進而影響外盤漿價，推動國內企業(yè)爭奪紙漿定價權。同時隨著期貨工具的推出，紙企可以利用期貨，管理原材料的價格風險，通過套期保值有效鎖定生產成本和利潤，紙漿貿易商可通過套期保值管理庫存以及規(guī)避紙漿價格下跌的風險。