1. 行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯。全國(guó)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量持續(xù)回升,而同期庫(kù)存在減少,09 年1-10 月份,全國(guó)機(jī)制紙及紙板累計(jì)產(chǎn)量為7581.89 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)10.67%。產(chǎn)量回升庫(kù)存減少意味著下游用紙需求在持續(xù)回暖,按照2010 年9%的GDP 增速預(yù)測(cè)值,我們預(yù)計(jì)2010 年紙及紙板的需求增速將回升至7.68%,全年紙品需求量在9122 萬(wàn)噸左右。

　　2. 紙價(jià)仍存上漲空間。在需求回暖及原材料價(jià)格上漲的推動(dòng)作用下,各主要紙種價(jià)格從二季度開始上漲,到了三四季度呈加速上漲的趨勢(shì),紙價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素主要有以下幾個(gè)方面:1、需求的回暖是根本因素;2、原材料價(jià)格的上漲是重要的推動(dòng)力;3、下游經(jīng)銷商的備庫(kù)強(qiáng)化了這種上漲趨勢(shì),我們認(rèn)為2010 年紙價(jià)上漲的動(dòng)力依然存在。

　　3. 細(xì)分行業(yè)看好白卡紙。主要原因是白卡紙供需前景較為樂(lè)觀,近期新增產(chǎn)能投放主要是博匯紙業(yè)的一條年產(chǎn)35 萬(wàn)噸的生產(chǎn)線,并且白卡紙主要用于消費(fèi)品的包裝。銅版紙我們預(yù)計(jì)從2010 年下半年開始將面臨產(chǎn)能過(guò)剩的壓力;文化紙?zhí)幱诠┬杵胶獾臓顟B(tài);而箱板紙和新聞紙2010 年仍將處于過(guò)剩產(chǎn)能消化階段,并且持續(xù)上漲的廢紙價(jià)格將對(duì)箱板紙及新聞紙廠商帶來(lái)成本壓力。

　　4. 并購(gòu)重組帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。從產(chǎn)業(yè)視角來(lái)看調(diào)結(jié)構(gòu),主要是淘汰落后、過(guò)剩的產(chǎn)能和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代。今年以來(lái),我國(guó)相繼出臺(tái)了十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,強(qiáng)調(diào)淘汰落后產(chǎn)能、堅(jiān)決抑制部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)新上項(xiàng)目,鼓勵(lì)企業(yè)的兼并重組等方面問(wèn)題。從我國(guó)造紙產(chǎn)業(yè)情況來(lái)看,調(diào)結(jié)構(gòu)依然將圍繞淘汰落后產(chǎn)能與兼并重組等方面來(lái)展開,這將給資本市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

　　5. 估值已具吸引力,行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“推薦”。上市公司方面我們推薦主營(yíng)優(yōu)勢(shì)紙種的造紙上市公司,由于白卡紙及銅版紙是所有紙品中產(chǎn)能最為集中的產(chǎn)品,因此往往成為最先提價(jià)和提價(jià)幅度最大的紙種,我們重點(diǎn)推薦太陽(yáng)紙業(yè)及博匯紙業(yè)。重組方面我們推薦岳陽(yáng)紙業(yè),中冶集團(tuán)入主后,將對(duì)新項(xiàng)目予以5 億到10 億元資本金的支持,力爭(zhēng)在3-5 年內(nèi),做強(qiáng)做大新公司,使之成為中國(guó)林紙企業(yè)的旗艦。

　　同時(shí)華泰股份及晨鳴紙業(yè)具有明顯的估值優(yōu)勢(shì),也是我們重點(diǎn)推薦的造紙上市公司。